【国海证券】国海证券换帅 - 46岁少壮派接棒，能否破解内控困局与业绩瓶颈？

　　4月29日， 国海证券 （000750）正式宣布管理层更迭：掌舵十年的女掌门何春梅因工作调动卸任老总，46岁的王海河接棒履职。这一变动正值这家广西唯一上市券商面临业绩修复、风险出清与战略转型的三重挑战。

　　尽管2024年营业收入、净收入实现双增长，但总资产连续三年缩水超两成，股票质押“旧伤”未愈，“胜通债”做假案余波仍在， 国海证券 内控失效的历史遗留问题亟待破解。

　　十年“女将”卸任：业绩巅峰后的增长停滞

　　何春梅的离任标志着 国海证券 一个时代的终结。自2014年接棒以来，她率领公司完成屡次再融资，资本实力明显增强，并缔造了研究、财富管理等特色业务。2015年牛市周期中，公司营业收入、净收入分别达49.6亿元、17.9亿元人民币，创下近十年峰值。然而尔后九年，公司业绩陷入滞涨泥沼，仅2021年营业收入超过2015年（51.7亿元），但净收入仍不足2015年的50%。年报显示， 国海证券 2024年营业收入42.2亿元人民币，较2015年下降14.9%；净收入4.3亿元人民币，不足巅峰期的四分之一。

　　表面业绩波动下，是业务结构失衡与内控漏洞的累积。《财中社》发现，在何春梅任内， 国海证券 激进开展股票质押回购业务，2016年末买入返售金融资产规模达110.94亿元人民币，占同期总资产16.3%，2017年中报披露时，这一规模更是增长至113.6亿元人民币。这为后续风险爆发埋下隐患——2018年市场深度调整引发质押股大面积违约，截至2024年末，仍有15起股票质押违约诉讼未结，涉及 东方园林 开创人何巧女等知名案例，当年“浙江女首富”质押的5920万股 东方园林 股票直到今天仍在执行拍卖流程。2024年，公司仅此类业务就计提资产减值准备及预计负债2.09亿元人民币，相当于全年净收入的48.8%。

　　更严峻的冲击来自“胜通债”做假案。2015年， 国海证券 作为主承销商为胜通集团发行债券，却未识破其连续五年虚增615亿元收入的财务作假。2018年胜通集团55.5亿元债券违约， 国海证券 被没收1798万元承销费并罚款60万元人民币，更陷入持续数年的投资者诉讼。2024年，公司为此计提预计负债7174万元人民币，直接吞噬5380万元净收入。屋漏偏逢连夜雨，2024年4月，因在“ 金通灵 证券虚假陈述案”中未勤勉尽责，公司再遭江苏证监局处罚，袒露出持续督导环节的长期短板。

　　少壮派掌门登场：风险管理专家能否重塑内控？

　　新任老总王海河的履历凸显出监管层对 国海证券 “补短板”的意图。这位1979年诞生的管理学硕士，拥有国家开发银行信用风险管理、广西投资集团风控法务等核心岗位经验，曾任国富人寿老总，且2017-2024年兼任 国海证券 董事，对公司情况其实其实不陌生。其职业历程贯穿“风险控制”主线：在国开行参与信用风险建模，在广西投资集团主导风控体系搭建，这些经历被视为破解 国海证券 内控顽疾的关键优势。

　　截至2024年末， 国海证券 总资产595.9亿元人民币，较2021年峰值下降21.4%，在49家上市券商中降幅居首；交易性金融资产、其它债权投资、买入返售金融资产等核心科目缩水明显，反映出资产端收缩力度空前。

　　不过一季报数据显示，公司总资产回升至765.6亿元人民币，交易性金融资产较2024年末增加30.3亿元至173亿元人民币，其它债权投资增加134.6亿元人民币，买入返售金融资产增加15.2亿元人民币。业内分析认为， 国海证券 的资产端收缩是风险出清的被动调整，而一季度的回升可能随同轻资本业务与重资本业务的再平衡。

　　2024年 国海证券 的业绩“双增长”依赖经纪业务（+8.72%）、资管业务（+9.02%）及自营业务（+17.92%）的阶段性回暖，而投行业务连续四年下滑，收入1.07亿元较2020年缩水74.6%，折射出股权融资收缩周期中的被动承压。值得注意的是，四季度贡献57%的净收入，显示市场行情对自营业务的强驱动，但“靠天吃饭”的 利润模式仍未根本改变。

　　有观点认为，王海河需优先处理股票质押、债券承销等历史风险。截至2024年末，公司仍有15起股票质押违约诉讼未结，涉及金额超20亿元；“胜通债”案仍有投资者诉讼在途，预计负债计提压力持续。这时，作为广西唯一上市券商， 国海证券 可依托区域政策红利。2024年，公司制定《服务广西工作方案（2024-2026年）》，计划推动区内优质企业上市，债券发行、并购重组等或成长期增长点。

　　这场变革的成功与失败，将检验风险管理专家能否在券商森林中突围。而2025年二季度的“新官首考”，正悄然拉开序幕。