【关税冲击】A股可能延续震荡偏强趋势？投资主线有哪些？十大券商策略来了

　　十大券商最新策略观点新鲜出炉，具体如下：

　　 华安证券 ：高位振荡态势不改当前重点配置金融

　　4月出口数据超预期，但关税冲击压力仍在，叠加钱格数据未现改善，内、外需仍有羸弱预期。政策逐步落地，央行货币政策“先行”，后续财政、产业、就业、社保等各项政策协同配合发力有望逐步落地，如扶持企业出口转内销、继续扩大内需尤其是养老育儿等服务消费和地产调控宽松有望成为重点方向。但在政策明显加码和基本面出现大幅改善前，市场仍将延续振荡态势不变。

　　配置上，银行成长两端平衡配置仍有必要、正当时：1）短时间稳健型配置需求增加同时具备中长期战略性投资价值的银行、保险。2）深度回调后的成长科技具备较强的布局价值，恰逢政策和事件催化，关注电子、计算机、传媒、通信等泛TMT板块。

　　 华西证券 ：“中国资产”重估正当时步入全产业链的优势阶段

　　短时间中美经贸高层会谈成为聚焦点，参考美英贸易协议的内容，市场预期中美谈判也有可能反复拉锯。在此环境下，仍坚定中国资产的重估逻辑，A股有望在振荡中实现中枢的逐步抬升。其一，中国在过去的逆全球化环境中已体现制造业全产业链的优势；其二，市场担忧外需回落，但历史经验显示出口回落阶段A股也能走出行情，核心在于国内对冲性逆周期政策力度和科技产业趋势的全球竞争力；其三，资本市场已成为稳预期的重要抓手，近期“一行一局一会”再出政策组合拳，若后续贸易冲击进一步显性化，各项货币、财政、产业、就业等增量政策将及时推出，稳定股市的举措也将落地。

　　行业配置上，关注AI+产业主线（AI应用、AI算力、 机器人 等）、 创新药 、大消费板块中的“新消费”领域。主题方面，建议关注： 军工 、自主可控等。

　　 信达证券 ：牛初振荡期可能延长

　　鉴于美国对等关税的复杂性， 信达证券 短时间的说法由乐观调整为高位振荡。从战略上，这一次振荡是去年10月8日以来市场振荡的延伸，振荡后有望在今年晚些时候迎来政策和资金驱动的新的突破性上涨。战术上，振荡本质是对关税冲击后遗症的消化，4月关税冲击虽然较难改变牛市大格局，但对居民资金挣钱效应和A股盈利逐渐触底的过程发生了明显的扰动，这一扰动需要时间消化，所以后续上涨可能受制于春季行情高点的制约，但往下空间或将会有。牛初振荡期，经济有可能比熊市最低点更弱，但市场大概率不会跌回熊市，而是会让牛初振荡期拉长。

　　配置方向：（1）进可攻退可守(银行、钢铁、建筑)：海外经济敏感性低，国内政策敏感性高；指数权重相比投资者配置比例达；长期破净个股占比多，市值管理受益方向。（2）新消费：自下而上，业绩趋势和产业逻辑能自洽；自上而下看，宏观层面外需不确定，内需更确定，后续还可能有稳内需的政策，新消费也会受益。（3） 军工 ：独立的切实需求周期，内外部特殊环境下， 军工 会有持续的主题事件催化。（4）有色金属（黄金、稀土）：产能格局强，经济弱受影响小，经济强或政策多受益；内部黄金稀土等受益于地缘格局的细分行业可能有所表现。（5）房地产：估值位置偏低；稳增长政策可能还有新增举措。

　　民生证券：修复之后关注变化

　　此前市场因贸易争端缓和预期出现短暂平静，但资产波动率可能随着逐步走弱的经济基本面再放大，由于中国政策所受约束少于美国，直至7 月份到来之前中国资产韧性或高于海外。在未来一到两个月，关注市场类型的再平衡。

　　行业方面推荐：第壹，长效机制下存在三种收益来源的消费行业（家电、汽车、食品饮料、化妆品、潮玩、旅游休闲、游戏、线上零售）；第贰，适应权益基金调仓方向的低估值金融板块（银行、保险）；第叁，在未来全球经济重塑中，资源品（铜、铝、黄金）和资本品（机械设备等）有其价值所在。

　　 天风证券 ：市场后续主线的进一步思考

　　在特朗普 2.0 时期， 天风证券 判断政策驱动、地缘博弈格局驱动、产业驱动的理论可以构成长期逻辑。消费的长期逻辑为政策加码预期下的重估预期，基本面拐点或已经出现，宏观数据显现诸多积极信号。自主可控的长期逻辑为国家政策多年布局下的积累和顶层设计的注意，和国内供给替代原先对美进口的供给的国产替代逻辑。

　　配置思路上，内需消费方面：（1）财报拐点出现+政策支援力度与确定性大+纯内需板块；（2）财报拐点出现+政策与产业逻辑通畅+排除基数效应&外需影响板块。自主可控方面：（1）筛选对美进口依赖度较高且国内具备供给能力的板块，主要涉及航空装备、医药和部分机械行业。（2）产能周期视角看产能投放提速领域，符合基本条件的细分赛道有通信、机械设备。

　　 招商证券 ：《推动公募基金高质量发展行动方案》对 A 股可能的影响

　　《推动公募基金高质量发展行动方案》将在中长期影响公募基金的产品布局和投资行为。当前来看，不管以沪深300还是中证800为参考基准，主动偏股公募基金对银行、非银、公用事业等行业的低配比例较高，配比在中长期存在回升可能。另外，经济数据方面，4月出口同比超预期上行，对非美地区出口贡献较多增量。

　　在海外需求放缓、美国对华关税摩擦不确定性较大的环境下，后续出口压力仍在，但多元化的出口格局一定水平能对冲影响，推荐关注对美出口依赖较低、有一定技术壁垒的领域，如集成电路、乘用车、商用车、钢材、平板显示模组、船舶、 太阳能 电池等，和积极开拓非美市场、优化全球产能布局的企业。

　　 中泰证券 ：一季报落地后三条主线值得关注

　　政策面上，本周三国新办会议延续“预期管理”思路，更加重视资本市场。金融监管总局提出八项举措全力巩固经济回升向好的基本面。中国证券监督管理委员会提出三大举措持续稳定和活跃资本市场。基本面方面，2025年一季报完成披露，总体而言A股业绩企稳回升，全A两非改善相对明显。分版块看，新兴成长板块表现较优。分市值看，中小盘股表现亮眼。全A股ROE降幅边际收窄，销售利润率有所回升。

　　从行业配置角度看，当前有三条主线值得关注：第壹，TMT景气度有望贯穿全年，估值业绩性价比视角下港股或更具优势。第贰，稳增长政策下，关注低位周期股“困境反转”。从估值-盈利角度看，石油石化、有色金属市净率存在一定修复空间。第叁，中期经济压力持续，关注稳健类板块。公用事业、交通运输板块盈利能力稳定，且估值偏低，具备较强的安全边际。

　　华金证券：A股可能延续振荡偏强趋势科技行情短时间可能延续

　　TMT相对大盘有逾额收益的主要驱动因素是政策或产业催化、流动性宽松、经济基本面偏弱等。当前来看，科技成长短时间行情未完，可能持续。A股短时间可能延续振荡偏强趋势。

　　行业配置：继续聚焦科技主线，逢低配置科技、消费、大金融等行业。短时间建议逢低配置：一是政策和产业趋势向上的计算机（ 国产软件 、AI大模型）、 机器人 、 军工 、传媒（AI应用）、通信（算力）、电子（半导体）等；二是基本面预期可能边际改善的食品、社服、商贸零售、家电、 创新药 、电新等；三是低估值稳定类的银行、电力等。

　　 申万宏源 ：二季度是中枢偏高的振荡市

　　二季度是中枢偏高的振荡市：外需回落压力尚未显现，但后续仍有担忧。市场消化基本面预期“时间不足”，短时间市场难以全面突破。金融政策宽松直接与稳定基本市场预期关联，在A股关键节点，维持市场活跃度。政策及时宽松 + 平准基金引导预期，支撑市场下限 + 抬高振荡中枢。中国证券监督管理委员会《推动公募高质量发展行动方案》下，公募产品结构调整有三个长期趋势：被动化趋势进一步强化，逆势实现规模扩张需要战略投入“低波动型产品和资产配置型产品”，中期配置类机会(明确低估方向)在公募投研中的权重提升。公募基金“补齐低配方向”成了短时间的主题方向。

　　结构上，短时间和长期，结构方向都是科技。一季报，景气方向聚焦在消费、医药和科技，短时间科技相对性价比占优。长期，A股重启结构牛，需要科技重磅产业催化，强化市场共识，短时间 机器人 微观结构占优，主题弹性好于国内AI，继续看好港股好于A股。“补齐低配方向”只是短时间主题性机会。

　　 浙商证券 ：偏多振荡如期而至持仓调结构、增配待时机

　　展望后市，随着A股、港股绝大多数宽基指数回补4月7日缺口，前期特朗普全面关税战的负面冲击已经被政策、资金和资本市场内生稳定性的“合力”所消除。但需要谨防的是，在主要股指“回归”清明节前点位的同时，造成市场前期“下翻”的负面因素目前尚未完全消除，这意味着近期股指表现已经“领先”基本面变化。因此，预计在主要股指回补4月7日跳空缺口以后，市场会选择“主动修整”，以振荡整理来消化过去30天持续反弹造成的获取利益盘。待外部消息层面（尤其是关税谈判）造成更多增量信息时，方可决定下一步走势。

　　配置方面，基于“反弹完成开始修整，区间振荡静待消息”的判断，建议继续持有当前仓位但不轻易追涨，同时适当调整当前持仓结构，将过去一段时期反弹幅度较大的科技、成长板块，切换至前期反弹幅度相对有限的大金融、 中字头 、红利板块。如果再度出现外部利空打压指数的情形，则建议在指数快速下探时果断出手、积极增配。