【康方生物】股价翻倍基金霸屏 - 创新药否极泰来

　　今年以来，中国 创新药 行业正经历了一场空前绝后的价值重估，而且在最近显现加速趋势。

　　Wind数据显示，截至5月30日， 荣昌生物 、三生制药的股票价格自年初以来已经大涨超200%， 三生国健 、 科兴制药 、 益方生物-U 等多只 创新药 股票价格翻倍，回调了四年之久的 创新药 主题基金也大幅回血，多只产品年内上涨幅度超50%。

　　6月2日，港股 创新药 板块出现较大回调，基金经理认为主要是前期上涨幅度较大之后的获取利益回吐，从中期看， 创新药 行情具备连续性。

　　主题基金霸屏上涨幅度榜

　　近期， 创新药 尤其是港股 创新药 板块持续大涨，带动相关ETF水涨船高，并霸屏基金上涨幅度榜。

　　Wind数据显示，截至5月30日，华泰柏瑞恒生 创新药 ETF、汇添富港股通 创新药 ETF、银华港股 创新药 ETF年内分别上涨42.84%、42.56%、41.88%，位居今年ETF上涨幅度榜前三。另外，万家港股 创新药 ETF、广发港股 创新药 ETF的年内上涨幅度也超过了40%。

　　同时，主动管理的 创新药 主题基金也在寂静了多年后迎来大回血，截至5月29日，长城医药产业精选、永赢医药创新智选分别在年内大涨64.42%、55.34%，位居基金上涨幅度榜前列，另外，中银大健康、中银港股通医药等医药主题基金的年内上涨幅度也都超过50%。

　　不过，6月2日，港股 创新药 板块出现大幅调整，康方生物下跌超10%，君实生物、 复星医药 等也有超5%的下跌幅度。

　　消息层面上，5月30日，康方生物海外合作伙伴Summit Therapeutics发布了公司自主研发的全球首创PD-1/VEGF双抗依沃西的首个全球多中心Ⅲ期临床HARMONi的研究结果。Summit援引3期HARMONi试验的顶线数据称，这款PD-1/VEGF双特异性抗体与化疗联用，在总生存期（OS）未达到统计学明显不同。当天，Summit Therapeutics股票价格也狂跌逾30%。

　　“ 创新药 板块在端午假期大幅回调，主要是受个别药企海外临床数据不及预期的拖累，引发市场担忧，短时间获取利益盘回吐。另外， 创新药 板块前期上涨幅度较大，部分资金选择兑现收益。”上海某医药基金经理表示。

　　汇丰晋信医疗先锋基金经理李博康认为，由于港股前期的反弹速度相对较快，且已经积累了一定的上涨幅度，未来短时间可能发生一定的振荡或波动，主要系部分资金考虑兑现收益；行业整体和优质公司的业绩、指引略超此前市场的向往，仍然存在业绩和估值的双击空间。考量到市场估值的变化和外资有望持续流入，医药行业整体仍然有可观的上行空间，且港股仍然具备一定的性价比和潜在的逾额收益机会。展望未来，医药板块或有望迎来持续的、年度级别的全面修复。

　　 创新药 掀起“出海潮”

　　行情高歌猛进的背后，中国 创新药 的“出海潮”正在火热上演。

　　5月30日，石药集团发布潜在授权及合作自愿公告称，集团目前正与若干独立第叁方就三项潜在交易进行商量，涉及有关集团若干产品在开发、生产及商业化方面的授权及合作。每项潜在交易项下，集团可能获得的潜在首付款、潜在开发里程碑付款及潜在商业化里程碑付款，合计可能达到约50亿美元。其中，上述三项潜在交易中的一项目前已处于后期阶段，预计将于今年6月完成。受此利好消息刺激，石药集团当天股票价格大涨5.77%，盘中创下年内新高。

　　石药集团的商务拓展其实不是孤例。前不久，三生制药以12.5亿美元首付加上48亿美元里程碑付款的创纪录交易，将PD-1/VEGF双抗授予辉瑞，总金额突破60.5亿美元； 恒瑞医药 在2025年已经推进了2笔海外授权，其HER2 ADC（SHR-A1811）更是引发了全球关注。

　　一个明显的 势头是，中国 创新药 企在全球医药产业中的竞争力和吸引力正在持续增强。据Insight数据库稍早时候的统计，2024年我国共达成79起新药（包含改良型新药）的海外授权交易。在今年不到5个月的时间内，国内已经达成24笔 创新药 出海交易。据不完全统计，今年以来，我国部分重点 创新药 出海交易金额已超过155亿美元。

　　宝盈 创新医疗 混合基金经理姚艺表示，本土市场是 创新药 研发的条件，而海外市场更广阔，若能进军海外市场并做大，企业市值天花板将被打开。从2022年到2024年，国内 创新药 企业被欧美企业大举“淘货”，尤其是2024年，在全球首付款5000万美元以上的业务拓展交易中，中国占了30%，预计这一趋势还会延续。

　　行情有望具备中期连续性

　　在经过一波强势反弹后， 创新药 行情后续会何去何从？多位基金经理认为，当前 创新药 从估值、基本面、产业周期等多个维度均有机遇，行情有望具备中期连续性。

　　永赢医药创新智选基金经理单林认为， 创新药 是目前医药所有细分赛道中，中期维度基本面相对来说更好、逻辑更顺的板块。 创新药 标的是全市场各类资产中，置信度高、确定性强、有及时兑现的资产，属于有业绩、有空间、能兑现的科技股，当下的 创新药 或许类似于2018年—2019年的CXO， 创新药 行情有望具备中期连续性。

　　“ 创新药 的估值水平可以从两个维度去看，即便是既往行业经常使用的PS估值（市销率估值）体系，目前整个板块也是相对低估的，而从未来2—3年看，随同越来越多新药公司报表端的收益，估值体系可能会发生切换，同新药业绩的高增相比，估值依旧具有较高的性价比。”单林表示。

　　具体到投资时点，当前，二季度已经过了大半， 创新药 也已经有了一波大反弹，姚艺认为，从催化角度，二季度、三季度业绩期及年底业绩快报期， 创新药 表现仍然值得向往，另外，5月相关会议及后续学术会议，均有临床进展与公司商务拓展动作，构成产业催化。