【创新药】-新时代五朵金花-绽放 大资金加速抢滩香江

　　近期，港股市场的医疗、科技、消费、红利、金融板块走高，“五朵金花”持续绽放。值得注意的是，恒生沪深港通 AH股 溢价指数近日一度触及近五年新低，反映出H股相对A股的折价大幅收窄。

　　为何上述板块近期表现亮眼？港股市场“五朵金花”成色如何？背后是价值回归还是资金博弈？未来行情是否具有连续性？围绕这些问题，中国证券报记者采访了多家机构。

　　● 本站记者王雪青

　　资金捧出“五朵金花”

　　Wind数据显示，截至6月17日，今年以来南向资金累计净买入港股金额逾6900亿港元，已超过2024年全年南向资金净买入规模的85%。今年以来，恒生指数和恒生科技指数上涨幅度高于A股三大指数。从细分领域来看，港股医疗、科技、消费、红利和金融板块上涨幅度居前，形成“五朵金花”格局。

　　从ETF产品来看，Wind数据显示，截至6月17日，今年以来全市场上涨幅度前15位的ETF均为港股医药主题产品，区间上涨幅度均超40%；黄金主题ETF位居上涨幅度榜第贰梯队；第叁梯队是多只港股通科技ETF和港股通互联网ETF，区间上涨幅度均超过25%；港股金融ETF和港股非银金融ETF均涨逾20%，并在近日创出历史新高，香港证券ETF涨超15%，也在历史高位附近；多只港股消费主题ETF上涨幅度在20%左右；另有多只港股红利主题ETF上涨幅度在15%以上。

　　值得强调的是，随着大批优质公司赴港IPO，新消费、 人工智能 （AI）、 创新药 等公司在港受到资金追捧，香港交易所业绩大幅提升，今年一季度财务数据表现不俗。作为港股市场的重要权重股，截至6月17日，香港交易所今年以来上涨幅度超40%，拉动了港股金融ETF和港股非银金融ETF等产品的上涨。

　　在主动型公募基金产品中，含“港”量成为决定业绩的胜负手。今年以来，业绩亮眼的基金多数重仓了港股 创新药 品种。Wind数据显示，截至6月17日，张韡管理的汇添富香港优势精选A/C今年以来的回报率接近99%。截至一季度末，该 基金重仓 股几乎全部为港股 创新药 品种；永赢医药创新智选A/C、中银港股通医药A/C今年以来的回报率在70%左右。

　　张韡在基金一季报中表示，中国 创新药 出海是医药行业未来几年最重要的主线。医药行业未来2到3年会持续显现出较好的抗周期性和科技属性。该基金将坚守 创新药 和国产化率低且壁垒高的优秀设备耗材龙头等投资主线。

　　这时，随着泡泡玛特、老铺黄金的持续走高，重仓港股新消费品种的基金亦表现不俗。在上述时间段，吴远怡管理的广发成长领航一年持有A/C的回报率超60%，信澳优享生活A/C、南方香港成长的回报率均超40%。

　　上涨底气天差地别

　　为何五大板块今年表现出色？港股“五朵金花”成色如何？其中的一个重要前提是，港股市场持续受到资金青睐。 中金公司 研报认为，当前中国具有结构亮点的宏观经济与市场环境更有益于港股市场，不论是提供稳定回报的红利资产，还是作为结构性主线的新消费、AI科技、 创新药 ，港股相关品种相对更有优势，这也是港股市场今年表现抢眼的主要原因。 中金公司 测算，年内相对明确的南向增量金额为2000亿至3000亿港元，全年累计净买入规模可能超万亿港元。

　　“如果仔细分析，引领‘五朵金花’上涨的原因存在明显不同。”格林基金总经理助理、权益投资总监、基金经理郑中华对我国证券报记者表示，“大致可以划分成三种不同类型。”

　　第壹类是业绩作为主驱动力的戴维斯双击，主要包含科技和消费板块。在科技方面，全球AI产业爆发带动AI基建（如算力）和下游应用业绩增长，驱动股票价格上行。在消费方面，与悦己经济（潮玩、美妆）和贵金属相关的新消费产业明显上行，契合中国人口结构和生活作息变迁和文化自信的增强。

　　第贰类是估值作为主驱动力的戴维斯双击，主要是指医疗板块。以 创新药 为代表的港股医药板块上涨的主要动力是政策优化、估值处于低位。国内 创新药 企经过多年积累，逐步进入成果转化期，稳定的业绩展望是医药行业中长期股票价格上行的核心决定因素。

　　第叁类是估值修复造成的股票价格上行，主要包含红利品种和金融板块。大部分红利品种与金融个股业绩并未明显向好，股票价格上涨主要源于“A股映射”造成的估值修复，背后是险资等中长期资金在权益市场选取低波、稳定收益品种。红利品种及金融个股因业绩预期稳定、股息率较高等特点，成为该类资金的投资首选。

　　内资对港股影响力上升

　　值得注意的是，恒生沪深港通 AH股 溢价指数于6月12日一度触及126.91点，创近五年新低。尔后该指数小幅回升，但截至6月18日收盘， 宁德时代 、 招商银行 、 药明康德 等仍出现了H股相对A股溢价的现象。

　　港股“五朵金花”绽放，究竟是价值回归还是资金博弈？未来行情是否具有连续性？

　　“虽然AH溢价明显收窄，但这种现象更多归结于价值回归而非短时间的钱财博弈，港股目前其实不存在明显的过热风险。”郑中华认为，“上述港股五大行业上涨的理论仍然持续存在，虽然逻辑线性外推的思路其实不可取，但这些行业的上行趋势仍可维持。中长远来看，股票价格是业绩的称重机，更看好业绩作为主驱动力的戴维斯双击行情。”

　　香港全球价值链投资有限公司和金翼私募基金管理（珠海横琴）有限公司开创人、投资总监万成水对我国证券报记者表示：“展望未来，科技创新是投资价值的主要源泉，半导体（包含芯片设计和加工）、 人工智能 （包含算力、基础模型、智能驾驶和 机器人 ）等是我们长期看好的行业。而港股‘五朵金花’中具备高度确定性的就是以 人工智能 为代表的科技创新主题。”

　　“A股和港股市场正共同展现中国权益资产的长期投资价值。”万成水表示，“近半年以来，虽然港股出现结构性行情，目前仍然在全球主要金融市场当中估值较低，值得持续关注。”

　　一家大型公募的基金经理表示：“长远来看，随着沪深港通机制持续优化、内地与香港资本市场规则趋同，两地市场的定价效率将逐步提升， AH股 长期存在的价差可能进一步收敛。尤其是高分红、低估值的蓝筹品种，H股票价格格可能更接近A股。”

　　“货币秩序重构下的美元周期下行，为港股提供了支持。港股受益于中国经济基本面韧性、AI产业趋势、估值低和外资明显低配等原因，价值重估可能仍在路上。”6月17日发布的 中金公司 研报表示，随着内资对港股的影响力上升，A股和港股相关系数持续走高，A股相对H股溢价也处于近五年低位，如果港股继续价值重估，可能对A股存在外溢效应。