【美格智能】美格智能再度递表港交所，公司毛利率下滑经营现金流堪忧

　　12月19日，港交所网站信息显示， 美格智能 技术股份有限公司再度向港交所提交上市申请书，独家保荐人为 中金公司 。今年6月18日，公司曾递交港股招股书，满6个月后于12月18日失效。

　　财务数据显示， 美格智能 业绩经历大幅波动。2023年公司收入下滑6.9%至21.47亿元人民币，净收入腰斩至6260万元。但2024年迎来强势反弹，收入恢复至29.41亿元人民币，净收入回升至1.34亿元人民币。2025年前三季度， 美格智能 实现营业收入28.21亿元人民币，同比增长29.30%；归母净收入1.13亿元人民币，同比增长23.88%。

　　 美格智能 业务结构发生根本性转变：智能模组及解决方案收入占比从2022年的41.5%飙升至2025年上半年的71.7%，成为绝对主力。其中高算力智能模组增长尤为迅猛，收入占比从2022年的1.5%跃升至2025年上半年的41.6%。传统数传模组业务则持续萎缩，占比从55.1%降至25.8%。

　　尽管收入增长强劲，但公司重要盈利指标也存在隐忧：2025年上半年毛利率仅为12.9%，较2024年同期的16.0%下降3.1个百分点，较2022年的17.6%下降近5个百分点。

　　 美格智能 的顾客集中度正持续攀升，2022-2025年上半年，前五大客户收入占比从30.4%急剧提高至54.3%，其中最大客户占比从8.3%飙升至36.8%。这意味着公司近四成收入来自单一客户。在供应链端，公司同样面临依赖风险。2025年上半年，最大供货商采购额占总采购量的35%，前五大供货商占比达62.6%。

　　 美格智能 经营资金流状况总体堪忧。2023年经营活动现金净流出3130万元人民币，2024年扩大至1.30亿元人民币，2025年上半年继续净流出8400万元。这与持续增长的净收入形成鲜明对照。不过，三季报显示其经营资金流转正，为4133.12万元。