【龙蟠科技】头顶逾146亿元负债 - 龙蟠科技大举扩张

　　2026年1月4日， 龙蟠科技 （603906.SH、02465.HK）公告披露，其控股子公司拟在 江苏省 常州市 金坛华罗庚高新区内新建研发中心及年产24万吨高压实磷酸铁锂生产基地，计划总投资不高于20亿元人民币。

　　这是 龙蟠科技 大举扩张的一个缩影。早在2025年，该公司便相继公告，对山东、湖北、四川等地的现有生产基地进行产能扩建。

　　 龙蟠科技 方面人士在接受《中国经营报》记者采访时表示，2026年将成为公司产能大规模扩张的关键一年。这主要基于两大核心因素：第壹，电池产业链下游需求持续增长；第贰，充分的在手长协订单为扩产提供坚实支撑。据该人士透露， 龙蟠科技 实际累计长协订单规模已达七八百亿元人民币。

　　现有产能已难以满足需求

　　公告显示，上述项目分两期实施，其中一期计划建设12万吨，二期将根据市场情况适时启动。一期项目建设周期预计为9个月。

　　谈及为何选择2026年启动大规模扩张，上述 龙蟠科技 方面人士表示，自2025年12月以来，公司已密集发布多项扩产公告，形成了“新建+扩建”的双线布局。其中，江苏常州项目为全新建设产能，而山东、湖北、四川三地的扩产项目，则均是在现有工厂基础上进行的产能升级与规模扩充。

　　“首要起因是下游需求的持续高速增长。”该人士援引行业数据称，相关机构统计2025年磷酸铁锂出货量已达390万吨，并对2026年需求给出了近600万吨的乐观预测，预计行业整体增速将维持在40%—50%的高位。与之相对，公司现有产能已无法匹配行业增长节奏。“2025年第四季度，公司产能已处于满产甚至超产状态，即便未来市场占有率保持不变，现有产能也难以满足行业需求增长造成的订单增量，因此产能扩建是顺应市场趋势的一定选择。”

　　另外，充分的在手长协订单则成为 龙蟠科技 的扩产底气。公开信息显示，2025年下半年以来， 龙蟠科技 已与 宁德时代 、 亿纬锂能 、LG 新能源 等头部电池厂商逐渐签订大额长期供货协议。

　　上述人士表示，实际累计长协订单规模已达七八百亿元人民币。这些订单均为未来5—6年的长期合作订单，其实不是2026年单一年度的交付量。“为了保障未来客户订单的顺畅交付，公司务必进行适当的产能扩建，不然将面临交付能力不足的问题。”该人士强调，公司的扩产其实不是盲目跟风，而是基于订单储蓄的理性布局。

　　中研普华研究员邹志丹向记者分析称， 龙蟠科技 此次加码投资，目的在于扩充产能以应对庞大的长协订单。2025年以来， 龙蟠科技 逐渐与Blue Oval、楚能 新能源 、 亿纬锂能 、 宁德时代 、 欣旺达 等客户签署长协订单，其中仅楚能 新能源 一家对于磷酸铁锂的锁单量即高达130万吨。

　　邹志丹认为，近期 龙蟠科技 的扩产动作频繁，且新增产能聚焦在高性能磷酸铁锂产品领域，正是为了缓解交付压力。

　　目前，磷酸铁锂行业正经历结构性调整期，“低端过剩、高端紧缺”的特征明显。

　　 中信证券 方面预测，行业盈利拐点有望在2026年出现。预计当年全球磷酸铁锂正极材料需求量将达525万吨，同比增长36%，供需结构的改善或将推动行业盈利水平修复。

　　“头部集中、中小出清”

　　当前，行业竞争格局正显现“头部集中、中小出清”的态势。 湖南裕能 、 德方纳米 、 龙蟠科技 等龙头企业纷纷加码高压实、长循环等高端产品布局。

　　邹志丹指出，目前行业已形成清晰的竞争梯队，头部企业凭借规模和技术优势占据主导地位，中小厂商则逐步被边缘化。第壹梯队以 湖南裕能 、 富临精工 为代表。 龙蟠科技 新项目将重点建设高压实磷酸铁锂产能，聚焦高压实磷酸铁锂（HDT- LFP）材料，该产品具有高压实密度、高容量、长循环寿命等优势，目前， 龙蟠科技 四代高压密产品已通过头部客户认证并稳定供货。

　　邹志丹认为，当前，磷酸铁锂行业面临结构性过剩，但高性能产品需求旺盛。 龙蟠科技 通过加码高压实产能，与 宁德时代 等企业形成协同效应，加速行业向“拼技术”转变。

　　上述 龙蟠科技 方面人士指出，未来企业能否在磷酸铁锂行业立足，关键决定于两大核心能力：一是高端不同化产品的研发与生产能力，二是大规模生产下的产品一致性控制能力。

　　该人士表示，上述两大核心能力，正是中小玩家的短板所在。一方面，中小厂商普遍缺乏充分的研发投入与高端研发人才，难以实现产品的不同化突破；另一方面，中小厂商由于规模不足且未进入 宁德时代 及其它头部客户的供应链体系，其质量管控与良率控制能力相对较弱。

　　“下游电池厂的产品迭代速度持续加快，要求材料供货商务必同步进行技术升级。”该人士表示，高端产品的竞争力体现在压实密度、循环性能、高低温性能等多维度。企业若缺乏持续的研发投入和高端人才储蓄，势必面临淘汰。

　　这时，稳定的量产能力和高良率同样关键。“若产品良率仅为90%，意味着每生产10吨产品就有1吨不合格，不仅会大幅增加企业生产成本，还会对品牌口碑造成严重不良影响。”该人士说道。

　　记者了解到， 龙蟠科技 上述新建项目将采用自主研发的第四代高压实磷酸铁锂技术，其粉体压实密度高达2.62g/cm3，旨在提升电池能量密度与充电速率，产品主要面向 高压快充 汽车和大功率 储能 系统等高端应用场景。

　　资金压力几何？

　　尽管扩产决心坚定，但 龙蟠科技 面临的钱财压力亦不容忽视。

　　根据公告，上述高压实磷酸铁锂项目计划总投资不高于20亿元人民币，资金来源为自有或自筹资金。

　　 龙蟠科技 在公告中进行风险提示：项目涉及的投资金额较大，可能对资金流造成压力，公司将统筹资金安排，合理确定资金来源、付款方式、支付安排等，确保该项目顺畅实施，同时确保公司其它的生产经营活动正常有序开展。

　　财报数据显示，截至2025年第叁季度末， 龙蟠科技 的资产负债率为79.24%，负债总额为146.11亿元人民币，其中流动负债106.61亿元人民币，而同期账面上的货币金额为35.80亿元人民币。

　　2022年至2024年年末， 龙蟠科技 的资产负债率分别为61.82%、75.73%、75.12%。

　　截至2025年第叁季度末， 龙蟠科技 的资产负债率为79.24%，明显高于 湖南裕能 和 德方纳米 等于行企业。

　　一位不愿具名的会计行业人士向记者表示，通常60%的资产负债率被视为需要关注的预警线，是评估企业财务风险的重要标准之一。

　　另外，2022年至2025年9月， 龙蟠科技 的流动比率分别为1.31、0.87、0.84和0.91。

　　上述会计人士向记者解释，流动比率是衡量企业以流动资产覆盖短时间债务的能力。通常认为维持在1.5—2.0之间较为稳健。“若该指标持续低于1，甚至低于0.5，表明企业短时间偿债能力面临较大压力。”

　　从业绩方面来看，受行业产能集中释放、价格竞争激烈等原因影响， 龙蟠科技 自2023年起业绩转亏。财报显示，2023年该公司实现营业收入87.29亿元人民币，同比下降37.96%；归母净收入亏损12.33亿元人民币，同比下降263.8%；扣非归母净收入亏损12.4亿元人民币，同比下降278.82%。

　　2024年，行业价格战愈演愈烈，磷酸铁锂材料价格一路下探。当年 龙蟠科技 实现营业收入76.73亿元人民币，同比下降12.10%；归母净收入亏损6.36亿元人民币。

　　进入2025年， 龙蟠科技 亏损态势仍在延续。其在前三季度实现营业收入58.25亿元人民币，归母净收入亏损1.10亿元人民币。