3月25日，港股大盘窄幅振荡，恒生指数全日微跌26点或0.2%，收报16,473点。恒生科指全日下跌0.5%，收报3,437点。

　　大市成交金额有1,127多亿港元，港股通净流出63.43亿港元，但主要抛售盈富基金、恒生中国企业及南方恒生科技三只指数ETF，很多个股资金净流入。

　　盘面上，能源、材料、医疗保健、地产及软件股整体表现比较好，而券商、保险、汽车、消费电子、内银表现较差。

　　据市场传言，中国或即将公布楼市相关文件，聚焦全面取消核心城市的制约政策和推动实行融资协调机制，昨日地产板块受消息提振，我们认为，市场一直对于一线城市继续“松地产”有预期，住建部也表明当前31个省份312个城市已建立城市房地产融资协调机制，可是怎样界定一线城市的核心区域、和房地产融资协调机制在银行层面如何实际落实等诸多问题还需研究清楚。

　　离岸人民币于上周五一举跌破7.23的重要阻力，低见7.2818，尽管昨日再度大幅反弹至7.25的水平，但仍属弱势运行格局，离岸人民币的走弱无益于港股的危险偏好。

　　当前离岸人民币内外承压明显，美国经济韧性造成的美债利率反弹和美元指数走强使得人民币被动贬值承压，但年内海外货币政策确定转松，后续汇率企稳将更加视乎国内的政策落地成效和基本面恢复。

　　参考去年7月政治局会议后的一轮人民币贬值，预计下一个政策维稳水平在7.30左右。短时间离岸人民币或保持在7.15-7.30的水平振荡。

　　总体上，国内经济底部振荡，总量政策保持定力，港股盈利上修动能不强，但南向持续净流入支撑，美联储年内降息有望抒缓流动性压力，4月政治局会议仍有财政刺激预期。

　　估值方面，恒生指数的预测PE约为7.9，处于4.2%的七年分位数的位置；恒指风险溢价约为8.5%，处于87.0%的七年分位数的位置。港股业绩期整体盈利下修压力逐渐凸显，在政策利好影响边际减弱和1-2月宏观基本面数据未明显转强的情景下，短时间港股估值继续修复的动力有限。策略上关注年报及一季报经营向好企业，捕捉结构性机会。