贵金属

　　上一个交易日贵金属涨跌不一；COMEX黄金期货涨0.69%报2399.5美元/盎司，COMEX白银期货跌1.85%报28.185美元/盎司；夜盘黄金涨1.3%，白银跌0.5%。昨日公布的美国地产营建许可及新开工数据低于市场预期，美国地产或正在持续走弱并对美国经济增长形成压力。近期美国通胀压力仍较大，联储官员表态较为鹰派，市场对降息预期持续后推，贵金属因此有承压。可是中东局势再度升级，地缘政治的不确定性也使得市场避险情绪高涨，支撑金银价格。另外，从中长期角度而言，美国目前正处于政策紧缩周期尾声，并面临经济持续回落的压力；在降息预期和避险情绪发酵之下，贵金属的长期配置价值持续显现；预计未来仍有上涨动力。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【2300,2450】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【27，30.5】美元/盎司。沪金核心价格区间【545，585】元/克，沪银核心价格区间【7000，7700】元/千克。

　　投资策略：/

　　风险提示：美联储货币政策变化、地缘冲突升级。

铜

　　LME铜昨日收9474.5美元/吨，跌0.98%。上海升水-200，广东升水-160。宏观方面，国内一季度GDP同比5.3%超过市场预期，基建、制造业投资增速加快，有效对冲房地产下滑。海外方面，美联储鲍威尔表态偏鹰，通胀缺乏进展，需要限制性政策有更多时间。现货端，进入二季度国内逐渐进入集中检修阶段，影响量预计超过往年，TC虽未止跌但幅度已经大幅收窄，原料矛盾或有阶段性缓和。消费端受高铜价抑制，下游提货放缓，令国内库存再度累库。另外俄铜再受制裁，短时间或加剧市场对供应的担忧。展望后市，基本面TC未出现拐点，叠加制裁俄铜，供应缩减的利多逻辑仍未结束。但宏观上降息预期受通胀数据拖累，宏观驱动环比弱化，并且现货仍未见持续去库，价格高位风险有所累计。若流畅回落需TC兑现回升或现货去库不及预期。

　　投资策略：近期采购可以稍作等待。

　　风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。

铝

　　LME上一交易日收于2559.5，日涨11或0.43%。基本面整体矛盾不大，短时间英美制裁俄金属情绪有所消退，铝价高位回落。国内库存表现上看，华东延续累库，华东华中转去库，维持节后去库约4w、二季度最低库存在60w附近的期待。现货市场方面，铝价转跌，追涨杀跌影响下保值库存出售增多压制现货，贴水继续走扩；铝棒加工费转强。国内成本端，煤炭价格继续上涨、炭块价格持稳、山东山西氧化铝现货价格小幅上行、期价夜盘有所回调，重心上移。海外欧洲及日本现货升水继续上涨；成本端欧洲 天然气 价格继续上涨，电价低位反弹。

　　投资策略：前期borrow建议继续持有；内外反套考虑止损；前期国内空头建议底仓持有，注意风险。

　　风险提示：宏观超预期乐观、海外消费超预期、丰水期降水不足。

铅

　　隔夜伦铅下跌1.15%至2147.5美元/吨，沪铅上涨0.39%至16890元/吨。需求偏淡，现货成交无改善。本周宏观情绪波动较大，期交所上调部分品种的保障金并提高日内交易成本，前期过热品种降温，品种轮动效应下，铅价维持相对偏强收涨。从基本面表现来看，下游仍持续表现消费淡季，河南原生炼厂检修供应缩减，尚未见到明显累库。随着铅价回升，再生铅生产结束亏损实现盈利，废电瓶库存不高，后续原料供应仍有瓶颈。我们认为铅价或持续维持高位振荡，沪铅波动区间【16400,17200】元/吨，伦铅主要波动区间【2050,2250】美元/吨。

　　投资策略：振荡偏强，做空需谨慎，等待铅价回落补库，跨市反套等待机会重新建仓。

　　风险提示：海外持续交仓造成过剩预期加剧。

锌

　　昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧， 基本金属 普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，下跌幅度0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周围商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在挫折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持振荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。

　　昨日伦锌继续下挫，逐步回吐前几日上涨幅度，最终收报2758.5美元，上涨幅度0.59%。国内现货市场，上海场对2405合约贴水110~120元/吨，广东市场对2405合约贴水110-贴80元/吨，锌价回落伍，下游采购有所好转。昨日发布国内经济数据，虽然整体数据向好，但分项看，需求恢复依旧较为缓慢；市场情绪切换聚焦经济复苏节奏与力度，预计锌价短时间存在持续回调的诉求；预计伦锌核心运行区域2700-2760美元，沪锌主力22000-22500。

　　投资策略：建议观望。

　　风险提示：/

镍

　　隔夜市场伦镍振荡走低，收于17845美元/吨，跌110美元或下跌0.61%，沪镍主力合约下跌1370元/吨至134830元/吨或下跌1.01%。宏观方面美联储降息预期弱化美元指数走高和国内一季度地产、出口经济数据低迷影响金属价格，印尼3、4月镍铁及中间品产量攀升缓解前期原料偏紧问题，海内外纯镍库存持续累库及电积镍品牌注册压制，短时间硫酸镍价格坚挺及转产电积镍成本仍有一定支撑。从基本面逻辑动身镍长期供需过剩仍是大前提，短时间成本支撑下镍价预计区间振荡运行，而随着印尼原料偏紧逐步缓解和需求验证不及预期价格将再度走弱，策略上建议沪镍【125000,140000】元/吨区间操作为主。

　　投资策略：沪镍区间上方逢高沽空。

　　风险提示：印尼RKAB等产业政策划向，其它重点国际事件。

锡

　　LME锡收于31800美元/吨，跌1.29%。沪锡夜盘收于254020元/吨，跌0.94%。近期俄金属受制裁令有色情绪再度强化。基本面上缅甸曾发文表示执行停产，并暂停巷道维护，建议持续关注当地消息层面因素。印尼供应本月以来仍不正常，量级明显低于正常水平，建议持续关注当地供应恢复情况。消费方面，电子终端增速已经有回正，同时光伏装机保持高增，终端拟合增速较强，未来表消弹性较大，市场对未来去库仍有较强向往，但周内库存仍在增加。展望后市，未来将进入实际兑现观察阶段，若国内去库兑现不力或印尼供应明显改善，价格易出现阶段性回调，但中长期仍维持偏多配看待。

　　投资策略：多配持有或可考虑逢高减仓，新开仓不推荐。

　　风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

工业硅

　　上一交易日工业硅主力合约2406收12055元/吨，涨1.60%，主力合约持仓13.07万手，增仓718。上一交易日现货价格弱势持稳，现货市场成交清淡，据SMM，不通氧553#硅（华东）均价13050元/吨，通氧553#硅（华东）均价13250元/吨，421#硅（华东）均价小幅下跌50元/吨至13950元/吨。供应端，近期原料宁夏硅煤价格下跌，西南地区成本倒挂情况有所缓解，但西南地区开工仍然处于较低位置。需求端承压明显，多晶硅价格持续下跌，压价采购情绪蔓延。目前成本支撑渐显，下行空间有限，同时需求表现较弱，基本面未见明显趋势性动力，预计短时间内工业硅维持宽幅振荡运行，价格波动区间【11500,12500】 元/吨，后市关注供给端扰动及下游补库情况。

　　投资策略：谨慎观望。

　　风险提示：供给扰动，需求不及预期。

碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力合约2407收108150元/吨，上涨幅度-3.78%，主力合约持仓17.99万手，增仓851手。上一交易日现货锂盐价格下行，部分盐厂小幅下调报价，市场成交重心整体下移，电池级碳酸锂均价11.15万元/吨，下跌0.125万元/吨；工业级碳酸锂均价10.87万元/吨，均下跌0.1万元/吨。基本面基本面呈供需两旺，供给修复明显，矿石价格停止上涨后出现小幅回落，江西盐厂逐渐恢复生产，供应较为充裕；而需求端四月排产超出月初预期，但后续五月份需求连续性存疑，今年上半年有旺季需求前置可能。4月平衡表现小幅过剩，后市供给持续放量确定性高，预计短时间内碳酸锂仍以宽幅振荡偏弱为主，价格区间【10，12】万元/吨，后续关注供给扰动及下游补库情况。

　　投资策略：逢高空，谨慎参与。

　　风险提示：需求不及预期，供给端扰动。