最近， 锦和商管 召开了2023年度业绩暨现金分红说明会。会上有投资者问到公司 2023年度不进行利润分配的起因是啥。公司表示，考量到外部环境和公司自身经营发展需求，公司2023年度利润分配预案为：暂不进行利润分配，暂不进行资本公积金转增股本。公司同时指出，自上市以来，公司过去四年（2020 年度至 2023 年度）分红金额合计 4.9 亿元人民币，归母净收入合计 4.76 亿元人民币，分红金额合计/归母净收入合计比例为 103.22%。

　　资料显示， 锦和商管 是一家轻资产运营的服务型公司，主要业务为城市老旧物业、低效存量商用物业的定位设计、改造、招商、运营和服务。公司股票于2020年通过IPO登陆A股市场，当年，公司实现的归属于上市公司股东的净收入（以下简称“净利”）15613.51万元人民币，当年公司分红28350万元人民币，年度现金分红比例高达181.57%。

　　值得强调的是，上市以来公司业绩表现其实不理想。从净利角度来审视， 锦和商管 可谓“上市即巅峰”，2021年净利12406.42万元人民币，2022年净利9703.74万元人民币，2023年净利9883.55万元。

　　在业绩增速欠安的环境下，2022年半年报、2023年半年报 锦和商管 持续上演大手笔分红，分红额均为10395万元人民币，根据当年全年净利计算的分红比例分别为107.12%和105.17%。值得强调的是，去年底公司未分配利润为负的7533.1万元人民币，这可能在一定水平上限制公司未来分红能力。

　　有业内人士指出，如果大手笔分红影响了上市公司正常运营，反而会损害中小投资者权益。另外，这种持续大比例分红，最终大部分现金都被大股东拿走，对大部分中小投资者来说利好有多大也值得研究。 锦和商管 实际控制人是分红的最大受益者。自上市以来，公司累计分红已达49140万元。公司实际控制人郁敏珺合计持有公司52.2%股权，分走25651万元红利。

　　在最近的业绩说明会上有投资者问到公司过往100%以上的分红率能否继续保持下去，公司表示将继续稳健经营，公司视资本市场环境、经营业绩和资本性开支计划，并兼顾股东利益，审慎制定分红计划。若未来有相关分红议案，公司会严格根据相关法律法规，提交董事会、股东大会审议并履行相应信息披露义务。

　　除了净利上市即巅峰，公司在二级市场上的股票价格表现也是上市即巅峰。 锦和商管 2020年4月在上海证交所IPO上市，6月份一度冲高至14.63元，尔后股票价格持续下滑；2021年股票价格大跌近25%，2022年跌近8%，2023年小幅反弹，今年股票价格又重挫超24%。自此，公司最新价相比发行价已破发超35%。

　　根据新规，公司大股东已经不能减持所持股份。另外，公司盈利能力持续下降，对未来股票价格走势或将造成不良影响。数据显示， 锦和商管 去年扣非加权平均净资产收益率仅为3.54%，创出历史新低。另外，公司去年销售毛利率仅为28.68%，同样创出历史新低。

　　北京地区毛利为负造成公司毛利下降。公司在年报中指出，北京地区毛利率下降主要是由于并购新荟园壹公司之后，两个承租运营项目（越界向阳里，越界锦荟园）并入上市公司合并报表范围。两个项目尚处于爬坡期，招商去化速度缓慢于预期，租赁收入尚未释放，而成本支出相对刚性所致。

　　有专家表示，对于那些持续经营能力走弱、股票价格破发的上市公司，大股东可能会持续提高分红达到变相减持的目的，但这种情景可能会破坏上市公司持续经营能力，从长远角度来说无益于公司高质量发展，损害了中小投资者利益。

　　值得强调的是， 中信建投 近期研报大幅下调了 锦和商管 未来业绩预期。最新预测显示， 中信建投 预计 锦和商管 今明两年每股收益为0.23元和0.26元，此前预测每股收益为0.33元和0.4元。

　　 中信建投 在研报中提及公司三大风险。一是国内商业市场复苏不及预期，影响到公司旗下项目出租率及租金收入的提升。国内经济的整体增长存在一定不确定性，公司的租户多为中小租户，若消费复苏不及预期，则公司旗下项目的出租率与租金提升面临不确定性。

　　二是新拓展项目可能进展不及预期。公司新拓展项目可能会面临一些不确定因素，造成施工工程、招商等进度不及预期，对公司业绩造成拖累。

　　三是项目拓展速度可能不及预期和合约到期风险。公司接洽新项目各异，新拓速度有赖双方密切商量。公司部分项目面临到期，续签存在不确定性。

　　对于项目未来出租率及租金趋势的问题， 锦和商管 在最近的业绩说明会上称，公司成熟项目出租率及租金水平基本维持稳定；在途多个新项目仍处于爬坡期。公司也将持续关注片区内市场环境变化，从项目改造、项目运营及增值服务等多方面提升在管项目品质，以提升出租率。