原油：市场期待巴以停火协议取得进展，地缘局势继续缓和，国际油价下跌。

　　截止4月29日收盘，NYMEX原油期货06合约82.63跌1.22美元/桶或1.45%；ICE布油期货06合约88.40跌1.10美元/桶或1.23%。中国INE原油期货主力合约2406涨5.0至652.5元/桶，夜盘跌7.4至645.1元/桶。【市场动态】从消息层面来看，一是，4月19日当周，EIA美国原油产量维持1310万桶/天不变，美国商业原油库存-636.8万桶，美国战略原油库存+79.3万桶，炼厂开工率+0.4%至88.5%，汽油库存-63.4万桶，馏分油库存+161.4万桶。二是，欧洲委员会预计将提议对违反G7对俄罗斯石油价格上限的油轮实施直接制裁，预计将向其俄罗斯制裁名单中新增40个实体。三是，据伊朗媒体近日报道，伊朗正在与美国接触，寻求恢复停滞已久的伊核协议履约谈判。

　　【核心逻辑】欧美对降息整体保存谨慎态度， 美国3月CPI上涨幅度超预期，打压美联储降息预期，6月降息基本无望，不宜对今年降息预计过于乐观。供给端，OPEC+延续减产，OPEC+产量整体符合减产目标，墨西哥减少出口，俄罗斯石化设备频繁遭受 无人机 袭击，美国收紧对伊朗、俄罗斯制裁并恢复对委内瑞拉制裁，供应端在整体缩量；需求端，因炼厂开工率偏低，汽油供应依旧紧张，因即将进入汽油消费旺季，需求提振仍在，但柴油裂解持续低迷，短时间成品利润持续下滑；库存端，因炼厂开工率较低，上周美国去库，但欧洲、亚洲整体累库。地缘方面伊朗和以色列冲突仍在，但地缘溢价有回落风险，短时间地缘和库存的驱动原油将出现阶段性回调。

　　【策略观点】假期前轻仓操作

　　LPG：关注节假日后可能的大波动

　　【盘面动态】：5月FEI至604美元/吨。5月沙特CP 580美元/吨，环比上月降35美元/吨，折合人民币到岸成本4900元/吨附近，进口成本高位；FEI折算PDH利润小幅修复。中东至远东、美湾至远东（巴拿马）运费分别至61美元/吨和128美元/吨。至4月25日国内PDH开工率至63.9%，环比+4.1%。现货小幅回落，山东民用气至5000元/吨附近，基差小幅回落。昨日仓单降10手至1736手。【南华观点】：LPG市场驱动来自原油、PDH化工需求和山东民用气现货。化工需求，PDH开工率低位回升，但预期回升力度和持续时间或有限，化工需求的好转需要PDH持续给出更高和更长时间利润来推动；民用气现货小幅回落；短时间布油85-89振荡。LPG市场在油价振荡、基差高位和化工需求边际好转但仍偏弱的博弈中延续振荡，PG2406波动区间4520-4770。当前临近五一假期，从历史上看，重大节假日前后LPG易出现价格拐点，关注节假日后可能的大波动。策略上，继续观望。

　　燃料油：高位振荡

　　【盘面回顾】截止到夜盘收盘FU06报价3710元/吨，升水新加坡6月纸货11美元/吨。

　　【产业表现】供给端，进入4月份，伊朗和伊拉克出口减少，沙特进口增加，中东溢出减少，俄罗斯出口缩量，墨西哥缩量，造成出口整体缩量；需求端，在船加注市场，新加坡加注利润稳定，国内有小幅的增长，需求提振有限；在来料加工方面，4月份美国高硫进口+13万桶/天，中国+13万桶/天，印度+3万桶/天，来料加工需求有明显提振；在发电需求方面，沙特进口增加，发电需求有证实迹象；库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位振荡，去库没有延续。

　　【核心逻辑】4月份，伊朗和伊拉克出口缩量，沙特进口增加，俄罗斯和墨西哥，供给端整体减少，在需求方面来料加工需求有明显提振，浮仓库存大幅盘整，未延续继续去库，当前高硫裂解仍然处于强势。但因中国、印度、美国炼厂开工率低位，且汽柴油裂解持续回落，来料加工需求提振能否延续仍需进一步观察

　　【策略观点】假期前轻仓操作

　　低硫燃料油：跟随原油运行

　　【盘面回顾】截止到夜盘收盘，LU06报价4562元/吨，升水新加坡6月份纸货9美元/吨

　　【产业表现】供给端：进入4月份，俄罗斯出口+2.5万桶/天，中东出口整体-4万桶/天，马来西亚+11万桶/天，印尼+3万桶/天，阿尔及利亚-1万桶/天，巴西+0.4万桶/天，供应端仍然充裕；需求端，低硫加注利润小幅回升，需求端一般，船运市场持续提振空间有限。中国短时间出口增加，缓解了部分国内低硫过剩的压力，基差收敛较快，但现货端压制LU价格；库存端，新加坡库存-324.4万桶，新加坡浮仓库存大增和ARA库存+9万吨；舟山-10万吨；内外价差有走阔的动力。

　　【核心逻辑】俄罗斯、东南亚、西北欧市场出口船期上涨，中东出口缩减，但低硫供应相对充裕。舟山库存下降，新加坡库存下降，但内外价差疲软，基差为负，压制LU价格，近期裂解回落伍趋于稳定，低硫短时间向上驱动有限，低硫整体偏空，但LU内外和月差有走强的估值和驱动。

　　【策略观点】假期前轻仓操作

　　沥青：小幅波动

　　【盘面回顾】截止到夜盘BU06报价3755元/吨

　　【现货表现】山东地炼沥青价格3710元/吨

　　【基本面情况】根据钢联数据显示，供给端，国内稀释沥青库存有小幅回落，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期增加，山东开工率+2.4%至26.9%，华东-14.4%至18%，中国沥青总的开工率-3.6%至23.6%，产量-6万吨至41.1万吨；需求端，中国沥青出货量-7.7万吨至21.1万吨，山东-2至6.1万吨；库存端，山东社会库存-1.2万吨和山东炼厂库存+0.6万吨，中国社会库存-1.2万吨，中国企业库存+2.2万吨。

　　【核心逻辑】当前沥青需求疲软，市场囤货意愿不强，沥青利润仍处于低位，本周炼厂开工率回落，产量下降，炼厂库存下降，炼厂端挺价动机较强，但社会库存较高，高价格很难向下传导，沥青整体区间振荡

　　【策略观点】择机逢低做多

　　橡胶：振荡调整

　　【盘面动态】上一交易日主力RU2409合约收盘14215（20） ，RU2405收盘13945（10）， 5-9价差较上一交易日走扩-270（-10），9-1价差走扩-1080（-25）。主力NR2406合约收盘11500（15），NR2406-RU2409价差走扩-2715（-5）。

　　主力BR2406合约收盘13115（-35），05-06月差b结构持稳45（0）。

　　【现货反馈】供给端：国内产区海南昨日原料价格制浓乳14.2（-0.1），制全乳13（0）；云南暴雨后再度开割，原料胶水制浓乳13.7（0.1），制全乳13.3（0.1）。泰国东北部有出胶，南部停割，泰国昨日原料胶水价格73（1），杯胶价格53.8（-0.55），胶水-杯胶价差18.2（1.55）。需求端：预计本周期轮胎样本企业产能利用率将继续走低，其中全钢胎降幅更为明显。临近“五一”假期，多家全钢胎样本企业存5-10天检修计划，月底生产将逐步收尾，拖拽整体样本企业产能利用率走低。半钢胎也有部分企业存检修计划，但检修比例要明显低于全钢，产能利用率下滑幅度也将小于全钢。

　　【库存情况】据隆众资讯统计，截至2024年4月28日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量58.61万吨，环比上期减少2.3万吨，降幅3.77%。保税区库存7.65万吨，降幅7.68%；一般贸易库存50.96万吨，降幅3.16%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加0.31个百分点；出库率增加2.96个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.06个百分点，出库率减少0.62个百分点。

　　【南华观点】上周A股上上涨幅度度较大，上证指数收盘3113点。文华商品指数节前减仓略跌，橡胶系低位反弹，新胶、日胶跟涨国内。20号胶近期贴水人混价差较大，估值偏低后反弹较橡胶偏强，夜盘近月合约领涨，05-06月差走缩至10，06-07月差走缩至85，07-08月差走缩至65。 橡胶05-09月差走扩至285，9-1价差略扩至1085。基本面供给走强需求走弱，云南产区降水后再度开割，但因产区仍偏干开割面积不足三分之一，海南降雨后收胶量增加较多，但海外产区仍偏干，泰国雨水不足出胶量偏少，杯-水价差略有走扩，关注后续产区上量情况和国内去库速度。合成胶盘面小幅回落，成本支撑较强，海外原料丁二烯价格略有松动，国内近期丁二烯现货流通量略有增加，但顺丁、丁苯加工利润仍亏损，下游接货意愿较差，5月高顺装置检修近半，但目前厂内库存偏高，预计合成胶盘面反弹。

　　策略：轻仓过节，持币观望

　　玻璃：驱动不足

　　【盘面动态】玻璃09合约收于1569，下跌幅度0.19%。

　　【基本面信息】

　　截止到20240425，全国浮法玻璃样本企业总库存5993.2万重箱，环比+73.6万重箱，环比1.24%，同比31.01%。折库存天数24.6天，较上期+0.2天；本周浮法玻璃产销率前低后高，就大区表现来看，华北表现良好，周末及23-24日期间产销超百，带动行业去库；华中多数时间产销一般，直至24日产销率有所提升；其它大区多数时间成交暂无亮点。目前全国浮法玻璃日产量为17.46万吨，截至2024年4月中，深加工企业订单天数11.3天，环比-1天。深加工原料库存天数11.2天，环比+1.2天。

　　【南华观点】

　　供应环比略有下滑但仍在高位，高产量下终端需求偏弱整体过剩格局不变。1-3月地产竣工数据其实不理想，市场保持灰心。不过玻璃深加工企业原料库存仍处于低位，如果下游资金回暖不排除激发新一轮补库需求。当前沙河地区产销环比略有走弱，其它地区表现持续一般，关注现货情况和产销连续性。大逻辑上玻璃行业终端需求保持疲弱，基本面供过于求的 势头并无改善。玻璃本身缺乏持续反弹的动力，但资金上或借助宏观情绪引起价格剧烈波动，保持观察。

　　纯碱：趋势不明

　　【盘面动态】纯碱09合约昨日收于2247，下跌幅度1.27%。

　　【基本面信息】

　　截止到2024年4月25日，本周国内纯碱厂家总库存87.85万吨，环比周一涨0.55万吨，上涨幅度0.63%。其中，轻质库存33.94万吨，重质库存53.91万吨。本周纯碱产量73.04万吨，环比增加1.67万吨，上涨幅度2.34%。

　　【南华观点】

　　供给端环比继续回升，目前日产在10.6万吨附近，不过后续4-6月仍有部分企业进行检修，二季度供应端扰动强于一季度。预计纯碱周度产量会在70-73万吨附近波动。当前现货市场较为强势，上游议价权较高，主流地区重碱成交价在2150-2200，有反馈贸易商收货较多，下游小厂补库，碱厂封单尚存。周一远兴报价持稳，且目前远兴生产端暂稳。基本面角度纯碱整体矛盾不大，但二季度上游供应端扰动或增加，且资金面博弈，波动率增加，建议观望。

　　纸浆：上行驱动占优

　　【盘面回顾】截至4月29日收盘：纸浆期货SP2409主力合约上涨64元至6394元/吨。夜盘上涨22元至6416元/吨。

　　【产业资讯】针叶浆：山东银星报6425元/吨，河北俄针报6150元/吨。阔叶浆：山东金鱼报5875元/吨。

　　【核心逻辑】昨日纸浆期货09主力合约价格振荡上行，持仓量增加，以多头增仓占优。技术上看，日K线沿20日均线支撑重心略微上移，日盘K线收光头阳线，预计短时间偏强振荡为主。现货端针阔叶价格报价上调，部分牌号现货可流通量偏紧，业者惜售心理状态浓厚。上游供应端外盘报价上涨，进口利润支撑国内纸浆价格并向上驱动。国内纸张终端需求偏弱表现驱动向下，成品纸涨价较难落实。驱动对照来看，当前供应端向上驱动略微占优，预计短时间纸浆价格偏强振荡为主。

　　【策略观点】SP2409主力合约多单谨慎持有。