贵州茅台 （600519.SH）换帅的消息并未在股市中激起太大的火花。4月30日， 贵州茅台 股票价格微涨0.06%，报1705元/股。前一晚，公司发布公告称，根据 贵州省 人民政府相关文件，推荐张德芹为公司董事、老总人选，建议丁雄军不再担任公司老总、董事职务。这是六年来公司第四次更换老总。此次更换老总前夕， 贵州茅台 也发布了一季报，今年一季度，公司实现营业收入457.76亿元人民币，同比增长18.11%；归属于上市公司股东的净收入240.65亿元人民币，同比增长15.73%。

　　春节旺季过后就是 白酒 行业以往的淡季，不过此前2022年和2023年的一季度报， 贵州茅台 归属于上市公司股东的净收入增速均高于营业收入增速。

　　从今年一季报看， 贵州茅台 归属于上市公司股东的净收入增速低于营业收入增速背后，跟直销收入增长、系列酒增长放缓有一定关系。

　　这样的业绩增速低于2023年全年，去年公司归属于上市公司股东的净收入增速是19.16%。这些年，茅台直销渠道收入、系列酒收入这两块的增长对于业绩增长功不可没。但直销渠道收入的持续扩大一定水平触及经销商利益。此次新的老总上任后，面临的考验之一，就是怎样平衡直销渠道与批发代理渠道问题。 茅台发展直销渠道，也想推动渠道扁平化，减少权力寻租的空间。 随着新任老总到来，公司内部的反腐还在进行中。

　　4月27日，茅台集团党委理论学习中心组举行集中学习，同时是茅台集团党委书记的张德芹亦表示，要坚持“防腐才能走远”，持续深化茅台酒问题标本兼治，一体推进不敢腐、不能腐、不想腐，不断巩固茅台风清气正的政治生态和发展环境。

　　有茅台私募投资者对第壹财经记者表示，相比业绩，目前对茅台股票价格表现更不合意，现在分红率还是没调高，特别分红又不一定，加上业绩比较透明，给不了市场预期和惊喜。

　　 东方财富 choice数据显示，从去年第叁季度以来，机构持有的 贵州茅台 股份数量连续两个季度在减少，其中去年第四季度环比去年第叁季度减少了632.91万股，今年一季度环比去年四季度也减少了274.63万股。

　　回顾在上任老总丁雄军执掌期间， 贵州茅台 进行了大张旗鼓的跨界动作，从跨界冰淇淋到咖啡、再到巧克力，目标是想推动茅台酒成为年轻人“第壹口酒”，推动茅台品牌年轻化、时尚化。 贵州茅台 的跨界行动，刚开始在社交媒体上引发轰动，但很快，市场对于这些产品的态度归于平静。有市场人士也在疑问茅台频繁跨界，会稀释茅台自身的品牌价值。中国酒业独立评论人肖竹青对第壹财经说，此次新任老总上台后，公司是继续跨界提升品牌年轻化，还是限制其发展，目前值得关注。