【大河财立方见习记者关帅康】2023年，A股白酒上市公司在增长中浮现疲软态势。

　　当期，20家A股白酒上市公司中，18家营业收入同比增长，17家净收入同比增长，在内卷加剧的行业中展示出韧性。

　　不可忽视的是，上市白酒公司的营业收入及净收入增速普遍下降，尤其是头部酒企，下降幅度较大。同时，有18家上市白酒企业的毛利率下滑，行业疲软态势已悄然浮现。

白酒行业业绩增长、增速下滑

　　在2023年年报中，多家酒企表示，目前，白酒行业进入存量竞争市场，消费疲软、产能过剩、库存高企等诸多问题普遍存在。这时，在行业整体承压下，马太效应持续加剧，行业集中度不断提高。

　　从A股上市白酒企业来看，2023年，百亿元营业收入俱乐部成员扩充至8家、18家A股白酒上市公司实现营业收入增长、17家A股白酒上市公司保持净收入增长。从这些数据可以看出，A股白酒上市公司在行业下行中表现出的韧性。

　　4月29日， 今世缘 发布2023年年报显示，当期实现营业收入101亿元人民币，同比增长28.5%；净收入31.36亿元人民币，同比增长25.3%。至此，A股白酒百亿营业收入俱乐部成员扩容至8家。

　　数据统计，2023年， 贵州茅台 、五粮液等8家超百亿元A股上市酒企合计实现营业收入3874.51亿元人民币，占A股20家白酒上市公司总营业收入90.21%。

　　Wind数据显示，2023年，20家A股白酒上市公司中，有18家保持营业收入增长。其中，营业收入增长超20%的企业有10家， 岩石股份 以49.3%营业收入增幅位列第壹。

　　另外，除了皇台酒业、 金种子酒 、 顺鑫农业 3家公司外，其余A股白酒上市公司均实现盈利。

　　不可忽视的是，在20家A股白酒上市公司中，有9家营业收入增速降低。其中，洋河股份、 山西汾酒 等头部酒企营业收入增速下滑明显。另外，在20家A股白酒上市公司中，有9家净收入增速降低。洋河股份、 山西汾酒 等头部酒企净收入增速下滑幅度较大。

洋河股份业绩增速下降，“白酒三哥”地位遇挑战

　　同为苏派白酒，相对于 今世缘 业绩持续增长，洋河股份业绩增速却踩下刹车。

　　财务资料显示，2023年，洋河股份实现营业收入331.26亿元人民币，同比增长10.04%。净收入100.16亿元人民币，同比增长仅6.8%。

　　需要说明的是，2020年、2021年，洋河股份营业收入增幅分别为20.14%、18.76%。对照之下，2023年，洋河股份营业收入增速已“腰斩”。

　　在2023年年报中，洋河股份对公司当期业绩表现评价为稳中有进。但其实，洋河股份白酒产销量已陷入下滑状态。

　　2023年年报披露，当期，洋河股份生产白酒15.88万吨，同比下降19.61%；销售白酒16.62万吨，同比下降14.93%。

　　“铁打的茅五、流水的老三”，2023年， 山西汾酒 、 泸州老窖 营业收入增幅均突破20%，营业收入均突破300亿元人民币，已迫近洋河股份。

　　近三年来， 山西汾酒 、 泸州老窖 的营业收入增速远高于洋河股份，洋河股份“白酒三哥”的地位朝不保夕。

　　不仅是营业收入，2022年、2023年，洋河股份的净收入接连被 泸州老窖 、 山西汾酒 超车。

　　财务数据显示，2023年，洋河股份、 泸州老窖 、 山西汾酒 净收入分别为100.16亿元、132.46亿元、104.38亿元人民币。

　　需要说明的是，虽然 泸州老窖 和 山西汾酒 业绩增长亮眼，但其营业收入、净收入增速也陷入下滑状态，其中最明显的是 山西汾酒 。

上市酒企毛利率坚挺， 泸州老窖 毛利率迫近茅台

　　多家企业在年报中表示，市场竞争激烈，市场份额向头部企业集中。从销售毛利率来看，2023年上市酒企普遍较为坚挺。

　　Wind数据显示，2023年，除 山西汾酒 、 舍得酒业 、 老白干酒 、水井坊、 酒鬼酒 、 金徽酒 、黄台酒业7家A股白酒上市公司毛利率出现小幅度下滑外，其余138家A股白酒上市公司的销售毛利率均处于上涨状态。

　　酒企营业收入规模大，不意味着销售毛利率高。

　　从Wind统计数据中看到，2023年，五粮液、洋河股份、 山西汾酒 等头部酒企的毛利率为75%左右，低于 酒鬼酒 、水井坊等酒企。

　　其中， 泸州老窖 销售毛利率在一众A股白酒上市企业中较为亮眼。财务数据显示，2023年， 泸州老窖 销售毛利率为88.3%，连续三年增长，已接近 贵州茅台 的91.96%。

　　 泸州老窖 销售毛利率较高的原因在于其产品平均售价相对较高。

　　通过2023年年报对照发现，当期， 泸州老窖 实现营业收入302.33亿元人民币，洋河股份实现营业收入331.26亿元人民币，基本较为接近。但从销售量来看，2023年， 泸州老窖 总销量约9.63万吨，而洋河股份总销量达到16.61万吨。

库存持续增长，20家酒企存货近1500亿元

　　2023年，酒企去库存的旗帜已喊了一年。但在终端市场疲软和产量增长的情景下，库存不减反增。

　　根据中国酒业协会披露数据显示，2023年，我国白酒行业产量629万千升，同比下降5.1%。但在营业收入突破百亿元的8大A股上市酒企中，仅 泸州老窖 、 古井贡酒 产量同比下降，其余公司产量均有不同比例扩大，也因此也造成库存增加。

　　Wind数据统计，截至2023年末，A股20家白酒上市公司中，除了 顺鑫农业 外，存货集体增长。

　　2023年，A股20家白酒上市公司存货共1490.95亿元人民币，同比增加162.62亿元人民币。其中， 贵州茅台 存货增加76.11亿元人民币。

　　截至2023年末，存货占总资产比重在40%以上的有 口子窖 、 金种子酒 、 天佑德酒 3家公司， 金种子酒 最高达到42.21%；占比30%-40%区间的有 迎驾贡酒 、 金徽酒 等6家公司，占比20%-30%有7家公司，占比20%以下有 贵州茅台 、五粮液、 泸州老窖 3家公司，其中五粮液最低为10.51%。

　　对照A股20家白酒上市公司存货周转天数来看，2023年，随着 泸州老窖 的加入，存货周转天数超1000天的沪深A股白酒上市公司增至6家。其中， 贵州茅台 存货周转天数最长，为1293.1天；而五粮液的存货周转天数仅为297.96天。

　　值得注意的是，水井坊、 天佑德酒 、皇台酒业、 金徽酒 等酒企的存货周转天数同比有所下降。

市值蒸发超4600亿元人民币，17家公司股票价格下跌

　　2023年，A股显现前高后低走势，A股白酒上市公司股票价格则以下跌为主。

　　根据Wind数据统计，2023年1月3日至12月29日期间，A股20家白酒上市公司中，仅 迎驾贡酒 、皇台酒业、 贵州茅台 三家公司股票价格上涨， 迎驾贡酒 股票价格上涨幅度最高，为7.68%。

　　2023年，行业内卷下， 迎驾贡酒 业绩高增长，或是推动其股票价格上涨的核心原因。

　　财务数据显示，2023年， 迎驾贡酒 实现营业收入67.2亿元人民币，同比增长22.07%；净收入22.88亿元人民币，同比增长34.17%。 迎驾贡酒 2023年年报披露，当期，公司中高档白酒收入达50.2亿元人民币，同比增长28%。

　　另外17家A股白酒上市公司出现不同水平下跌，其中8家公司下跌幅度超20%， 酒鬼酒 下跌幅度最大，为46.29%，市值蒸发超200亿元人民币。

　　对照总市值变化得知，2023年，白酒行业总市值从年初的43092.57亿元下跌至年末的38450.89亿元人民币，市值蒸发4641.7亿元人民币。

　　通过Wind数据可知，五粮液、洋河股份、 山西汾酒 、 泸州老窖 、 古井贡酒 是拖累白酒行业市值的主要公司，2023年期间，其市值分别蒸发1470.74亿元、712.35亿元、550.63亿元、595.07亿元、128.66亿元人民币。

　　从市值变动中可以发现，在头部白酒企业中，洋河股份出现“落伍”态势。虽然其营业收入仍在 泸州老窖 、 山西汾酒 之上，但其甭管是业绩增速还是净收入总额，都被 泸州老窖 和 山西汾酒 赶超，市值也落伍一大截。