2021年，美国股市上演了一场震惊全球的“散户逼空华尔街”经典战役。美股散户们的“带头大哥”基思·吉尔（Keith Gill）在Reddit论坛的Wallstreetbet板块活跃发帖，鼓励一大批散户涌入游戏驿站股票。游戏驿站股票价格一度在几十天里飙升数十倍，一些做空的机构损失悲惨。
历史不会重演，但总是压着相同的韵脚。2024年5月13日，网名为“Roaring Kitty（咆哮小猫）”的吉尔在社交媒体上发布了一张相片：一名电子游戏玩家身体前倾，似乎在表示他对游戏开始认真。
需要谨防的是，这是吉尔2021年以来第壹次在社交媒体平台上发帖，暗示自己的回归。随着狂热情绪再起，5月13日，游戏驿站暴涨74.40%，14日再涨60.10%；同样在三年前成为逼空热点股的AMC院线13日暴涨78.35%，14日再涨31.98%。
除了模因股（MEME）狂热情绪再起，美股大盘也在上涨。5月14日，纳斯达克指数上涨0.75%，报16511.18点，创下收盘新高。标普500指数和道指也走高，标普500指数涨0.48%，报5246.68点，距离历史新高不足20点。道琼斯指数涨0.32%，报39558.11点。
“散户抱团股”携手纳指狂飙，背后释放了啥信号？狂热的美股市场接着将何去何从？
逼空大战会否重演？
2021年“散户大战华尔街”就像盛况重现。FactSet数据显示，目前游戏驿站股票的空头头寸占自由流通股的比率超过24%，为2022年以来的最高水平，而且游戏驿站股票价格在不到两天的时间内出现了惊人的上涨幅度，与2021年类似。
Smead资本管理公司基金经理Cole Smead评论称，随着散户再次大举涌入游戏驿站等MEME股，一些公司纷纷大涨，但坦率地说，这种行为非常愚蠢。这完全就是在赌博，不只是年轻人，还包含一些四十多岁的人也在做这种非常愚蠢的事情。他引用查理·芒格的话讲，散户这种行为就像吃老鼠药一样危险，这种交易方式可能造成严峻的负面后果。
尽管MEME热潮再起，但这股新的散户逼空热情最终可能无法达到三年前的疯狂水平，“天时人地相宜”已经不再具备。资深美股分析师傅英杰对21世纪经济报道记者分析称，不管从波动率VIX指数、MEME股的钱财流入量和散户杠杆率等核心指标来看，都和2021年相差甚远，目前市场主线仍然围绕着AI，MEME股的热潮是短时间的分支行情。
与此呼应的是，Vanda Research顶级副总裁Marco Iachini也认为，在接着的几个交易日里，尽管散户的兴趣可能会推动资金进一步涌入这些股票，但重演2021年的存在性很低。“如今，量化/对冲基金已更有能力处理这些情况。如果有的话，我们认为，它们会先与散户一起参与轧空，但也会反向操作，在散户交易者之前集体退出这些交易的存在性很高。”
至少在目前阶段，当前的钱财流入水平与2021年相去甚远。根据VandaTrack的数据，5月13日游戏驿站净流入资金规模为1580万美元，而AMC则吸引了3750万美元，这两组数字远不如2021年1月，当时游戏驿站和AMC的单日资金流入峰值曾分别高达8750万美元和1.7亿美元。
和三年前相比，低利率土壤也已经成为过去式。DataTrek公司联合开创人Nicholas Colas表示，当前市场与2021年不同。美国散户交易者如今不再只是坐在家里，除了交易股票之外几乎碌碌无为，联邦政府也不会再空投数万亿美元的刺激资金了。目前美联储利率已正处于5.25%～5.5%的逾22年高位水平，与2021年疫情后的近零利率不可同日而语。
从种种迹象来看，2021年的疯狂一幕难再现。Colas认为，目前还没有大量泡沫。“每个牛市都有其过度的一面，但只有当这种情景变得普遍时才会变得危险。例如，1990年代后期的互联网股票和2021年的投机小盘股，目前围绕游戏驿站的一系列活动仍算是正常的，即便它让人回想起了之前市场的愚蠢行为。”
凯投宏观首席市场经济学家John Higgins也表示，这看起来不像之前的泡沫。在游戏驿站股票价格再次飙升之际，人们对MEME股的兴趣有所反弹，但过度杠杆等泡沫迹象尚不存在。
乐观情绪占上风
在游戏驿站等MEME股飙涨之际，纳指也悄然刷新历史新高。
美联储降息预期已经较年初大幅降温，为何美股仍再创历史新高？傅英杰分析称，由于通胀就业等重要经济数据居高不下，降息预期不断延后，美债收益率一度大幅飙升，美股在估值端也受到了利空影响，但随后业绩端尤其是 人工智能 相关企业的强劲财报使得美股再度走高。
随着美股一季度财报季接近尾声，近八成财报盈利超预期，华尔街分析师正以两年来最快的速度调高第贰季度的收益预期，在傅英杰看来，这意味着市场对于美国企业的收益前景信心正在增强，对于美股来说显然是个利好信号。但市场对将来的业绩增长预期在被不断调高，股票价格后续上涨需要企业交出更靓丽的财报答卷。另外，虽然美联储5月未降息，但减少了QT的规模，对上半年美国市场不断收紧的流动性是一种缓和。
未来美股亮眼表现能延续么？华尔街对此分歧重重。作为中性派的代表，高盛首席美国股票策略师大卫·科斯汀（David Kostin）表示，综合考虑经济、盈利、估值和资金流后，从现在到今年年底，标普500指数不太可能继续上涨，年底5200点的目标与现在大致持平。目前上市公司的估值已经处于历史高位，美股再拉升的存在性有，但更小了。
灰心者发出了警告声音，摩根大通首席市场策略师科拉诺维奇（Marko Kolanovic）提醒，美股在4月份经历的连续三周的抛售可能只是个开始，随后市场可能会因财报季暂时企稳，这其实不意味着美股已经脱离困境。市场对股市估值的自满情绪、居高不下的美国通胀、美联储降息预期减弱和美股企业盈利预期过于乐观，这些因素都加剧了下行风险。市场集中度特别高，仓位扩大，这通常是危险信号，有逆转的危险。
乐观派凯投宏观则预计，美国股市的反弹不会结束，标普500指数将持续上涨。到2025年底，标普500指数将飙升至6500点，比当前的水平高出约25%。
整体而言，目前乐观的情感占了上风，美股创新高背后仍有基本面支持。渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰对21世纪经济报道记者分析称，高于预期的美国通胀一直是股市的主要忧虑，但4月回调是暂时现象，通缩趋势将会回归，预计美联储将从今年下半年开始降息两次。另外，美股公司继续展现出强大的定价能力，造成了稳健的收益率，未来12个月美国股票的收益增长综合预期为11%。
在美股创新高的环境下，资金在美股仓位上较为拥挤，但王昕杰表示，量化模型中的基本面在未来3至6个月仍将支持股票。宏观风险仍然受到控制，大部分经济数据继续意外上行。
科技股涨势能否继续？
在纳指创新高背后，市场对科技巨头的热情似乎仍在持续，未来 人工智能 能否持续推动科技巨头走高备受关注。
王昕杰分析称，从一季报的表现来看，科技股在盈利增长的环境下估值不会过热，它们创造了大量的自由资金流。美股“七巨头”的收益率是股市上其它股票的两倍，与标普500指数相比，苹果、亚马逊、Alphabet、英伟达和 特斯拉 根据利润、销售金额和资金流计算的估值都低于它们五年的平均水平，历史上微软和Meta相对于大盘有10%的溢价，目前低于这一水平。
因此，王昕杰认为，未来1至3个月股票大幅抛售的存在性仍低。由于市场对美联储降息预期的重新定价和围绕中东冲突的焦虑，标普500指数的振荡幅度一度加大，从3月的历史高位回落又触底反弹。尽管近期风险有所上升，但基于动量、波幅和成交量指针的技术模型对未来3个月仍持看涨观点。
高通胀下仍“鸽声阵阵”的美联储也在支撑科技股。虽然因近期数据让鲍威尔对通胀回落的信心有所下降，但并未被大幅侵蚀。在他看来，美联储仍不太可能进一步加息，即便降息的前景已变得不那么确定。“第壹季度美国在通胀方面缺乏进一步的进展，我们没有预期通胀之路会平坦。我们需要保持定力，让限制性政策施展作用。”
另外，鲍威尔对美国经济现状作出了乐观评估，预计将继续保持高于趋势的增速，今年经济将增长约2%，劳动力市场仍将“非常非常强劲”。
需要谨防的是，市场也在“用钱投票”，继续看好科技股。5月14日，知名对冲基金桥水向美国证券交易委员会（SEC）提交了截至2024年第壹季度末的持仓情况报告（13F表格），一季度桥水大举增持“七巨头”中除了 特斯拉 以外的六家公司。以规模来看，加仓的前五大标的分别为谷歌-A、英伟达、苹果、Meta和亚马逊。以市值来看，前五名为谷歌-A、英伟达、苹果、亚马逊和微软。
未来AI能否继续推动科技巨头股票价格走高？傅英杰对记者表示，长远来看是大成功率事件，短时间需要关注龙头英伟达下周财报的表现，对AI板块甚至整个美股都有重要的阶段性指引。未来数据端通胀仍然是最重要的指标，若通胀下行趋势确认，那么美股将再创新高，反之，将压制美股的向上的动能。
